ISSN No. 2631-2743
U
NIVERSIDAD NACIONAL DE CHIMBORAZO
FACULTAD DE
CIENCIAS POLÍTICAS Y
ADMINISTRATIVAS
,
Zarays del Valles Cortez Lopez
zarayscortez@gmail.com
Banco del Caribe, Bancaribe, C.A.
ORCID: 0009-0004-0394-8814
Daniel Antonio Lahoud Carrero
dlahoud@ucab.edu.ve
Universidad Católica Andrés Bello
Instituto de Investigaciones
Económicas y Sociales
ORCID: 0000-0001-6022-7598
Recibido: 28/04/23
Aceptado: 26/06/23
KAIRÓS, Vol. (6) No.11, pp. 147-167, Julio - Diciembre 2023
FACTORES QUE
DETERMINAN EL
COMPORTAMIENTO DE
LA CARTERA DE CRÉDITO
DEL SECTOR BANCARIO
VENEZOLANO, PERÍODO:
2004 – 2018
FACTORS THAT DETERMINE
THE BEHAVIOR OF THE
CREDIT PORTFOLIO OF THE
VENEZUELAN BANKING
SECTOR, PERIOD: 2004 – 2018
DOI:
https://doi.org/10.37135/kai.03.11.08
ISSN No. 2631-2743
,
KAIRÓS, Vol. (6) No.11, pp. 147-167, Julio - Diciembre 2023
Resumen
El presente trabajo es un estudio de los diversos factores
que afectan la cartera de créditos del sistema bancario
venezolano entre los años 2004 y 2018. Estos fueron años
en los que el gobierno nacional aplicó medidas obligatorias
de direccionamiento del crédito para el nanciamiento
dirigido a sectores que denominó “estratégicos”, ese tipo de
política se conoce técnicamente como represión nanciera y
el trabajo buscó entender cómo esa política afectó al sistema
en los años considerados, en los cuales la economía pasó
de un ambiente de elevada inación hasta el primer año de
hiperinación. La investigación incluye además un estudio
del entorno venezolano para ese período de análisis. Para
estudiar el problema de investigación se realizó un modelo
de vectores autoregresivos con rezagos distribuidos.
Palabras clave: Represión Financiera, Cartera de
Crédito, Gavetas Obligatorias.
Abstract
This paper is a study of the various factors that aect the
Credit Portfolio of the Venezuelan Banking System between
2004 and 2018. These were years in which the national
government applied mandatory measures to direct credit
for nancing aimed at sectors that Called “strategic”, this
type of policy is technically known as nancial repression
and the work sought to understand how this policy aected
the system in the years considered, in which the economy
went from an environment of high ination to the rst
year of hyperination. The work also includes a study of
the Venezuelan environment for that period of analysis. To
study the research problem, an autoregressive vector model
with distributed lags was carried out.
Keywords: Financial Repression, Credit Portfolio,
Mandatory Measures.
FACTORES QUE
DETERMINAN EL
COMPORTAMIENTO DE
LA CARTERA DE CRÉDITO
DEL SECTOR BANCARIO
VENEZOLANO, PERÍODO:
2004 – 2018
FACTORS THAT DETERMINE
THE BEHAVIOR OF THE
CREDIT PORTFOLIO OF THE
VENEZUELAN BANKING
SECTOR, PERIOD: 2004 – 2018
DOI:
https://doi.org/10.37135/kai.03.11.08
KAIRÓS, revista de ciencias económicas, juridicas y administrativas, 6(11), pp. 147-167. Segundo Semestre de
2023 (Ecuador). ISSN 2631-2743. DOI: https://doi.org/10.37135/kai.03.11.08
Factores que determinan el comportamiento de la cartera de crédito del sector bancario venezolano, período: 2004 – 2018
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Introducción
Este trabajo tiene como objetivo comprender cuáles son los factores que inciden en el
comportamiento de la cartera de créditos del sistema bancario venezolano durante el período
2004-2018. Es por ello por lo que consideramos explicar los impactos producidos sobre la
cartera de créditos, a partir de un modelo econométrico. Asimismo, suponemos necesario
identicar el panorama regulatorio del sistema bancario, a n de presentar el marco legal en el
que se desarrolla esta cartera de créditos.
Esta investigación resulta de gran interés para aquellos encargados de crear e implementar las
políticas económicas, debido a la relevancia de las variables escogidas en el funcionamiento
de la economía nacional. Es así como surge la necesidad de indagar y analizar con detalle
los cambios a través del tiempo de estas variables, lo cual permitirá identicar la relación del
sistema bancario con la actividad económica del país. A partir de la experiencia estudiada,
aspiramos promover el análisis económico basado tanto en variables reales como monetarias.
Además de señalar los reajustes en materia de política monetaria que debieran realizarse, para
fomentar la actividad nanciera y en consecuencia se estimule el crecimiento de la economía.
El período de estudio en este trabajo incluye el primer año de la denominada “hiperinación”
debido a que, en el año 2018, la inación anualizada se ubicó en 130.060% mientras que el
PIB se contrajo 22,5% durante el tercer trimestre del mismo año, de acuerdo con las cifras
publicadas por el BCV en mayo de 2019. Esto generó consecuencias socioeconómicas para el
país, ya que el trabajo asalariado no era suciente para costear la vida del venezolano, por tanto,
el trabajo informal y el desempleo mostraron un repunte importante en ese período (Provea,
2017).
Ahora bien, sabemos que las instituciones nancieras tienen como función garantizar la
asignación eciente de los recursos nancieros, contribuir con la estabilidad monetaria y permitir
e impulsar el desarrollo de las políticas monetarias. Es así como el correcto cumplimiento de sus
funciones favorecerá a la generación del ahorro en la economía y los recursos captados podrán
destinarse al nanciamiento de actividades productivas y, de esta manera, poder impulsar el
desarrollo de la economía.
El rol principal del sistema bancario es la prestación del servicio de intermediación nanciera.
Esto se traduce en la convergencia entre agentes económicos superavitarios y decitarios, es
decir, aquellos usuarios que se dirigen a ahorrar pero no tienen capacidad de inversión y están
dispuestos a prestar su dinero, lo depositan en los bancos a cambio de una tasa de interés de
retorno, los bancos canalizan dichos fondos hacia quienes no poseen sucientes recursos para
realizar sus inversiones y gastos.
Zarays del Valles Cortez Lopez, Daniel Antonio Lahoud Carrero
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En Venezuela el sistema bancario se encuentra regulado por la Superintendencia de las
Instituciones del Sector Bancario (SUDEBAN), al tiempo que la gestión nanciera y monetaria
es conducida por el Banco Central de Venezuela (BCV). A través de reformas legales y la
aplicación de distintos decretos la autonomía del BCV se ha visto cercenada, podemos encontrar
un análisis preciso sobre ello en el artículo titulado “15 años de violaciones a la autonomía del
BCV” (Abadi, 2018), donde se advierten las consecuencias que ocasionan estas prácticas.
En este sentido, surge la preocupación de que los desequilibrios presentes en la economía
venezolana se propagasen hacia el sistema nanciero. Debido a la importancia del crédito en
la economía nace el interés por estudiar los distintos factores que inuyen en su oferta. Estas
variables pueden verse afectadas por el conjunto de regulaciones nancieras que imposibilita la
asignación libre de cantidades y precios en el mercado nanciero. En ese sentido, las políticas
de represión nanciera aplicadas con el n de redireccionar el crédito hacia los sectores
considerados por los gobiernos como prioritarios se han convertido en objeto de estudio.
Análisis del entorno
Se entiende por cartera de créditos la parte de la intermediación bancaria en la que esas
instituciones facilitan recursos para la ejecución de diversas actividades productivas, comerciales
y personales. Esta es la que procura los ingresos nancieros de la banca, que son además
los ingresos propios de la actividad de intermediación. Nos resulta importante señalar cómo
la constante intervención por parte del Estado mediante políticas monetarias en el mercado
nanciero puede provocar graves desequilibrios. Como ejemplo de ello, podemos señalar la
represión nanciera; la cual se produce cuando los gobiernos intentan canalizar los fondos
que en un entorno de mercado desregulado irían a otra parte. Las políticas incluyen préstamos
dirigidos, límites explícitos o implícitos a los tipos de interés, regulación de los movimientos
de capital transfronterizos como lo reeren Reihart, Kirkegaard & Sbrancia (2011).
Este mecanismo puede ser perjudicial para la actividad crediticia y la economía en general. Los
autores Roubini & Sala-i-Martin (1992) demuestran en su investigación Financial Repression
and Economic Growth por qué los países caracterizados con mayores grados de represión
nanciera experimentan tasas de interés reales negativas, altos niveles de reservas requeridas
y elevadas tasas de inación. Además, mencionan la relación entre el grado de desarrollo
nanciero y el crecimiento económico de una serie de países.
Mediante la elección de un conjunto de variables que representan el grado en que el sector
nanciero se distorsiona, conrman las predicciones planteadas teóricamente a saber: 1) la
represión nanciera afecta negativamente al crecimiento económico, 2) la tasa de inación y la
tasa de crecimiento están relacionadas negativamente y 3) la ratio de reservas y el crecimiento
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Factores que determinan el comportamiento de la cartera de crédito del sector bancario venezolano, período: 2004 – 2018
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económico poseen una relación negativa. Los gobiernos optan por las políticas de represión
nanciera, pues éstas les permiten expandir la tasa de señoreaje y de esta forma incrementar los
ingresos del Estado. En este sentido, se inclinan por reprimir al sector nanciero, acción que
otorga ingresos inacionarios a los agentes privados, dado que la represión nanciera conlleva
a la conservación de grandes cantidades de dinero por parte los agentes privados, el cual es la
base para la creación de inación.
En referencia con lo anterior, se destaca el mecanismo de transmisión existente entre la política
monetaria implantada por el Banco Central y las operaciones de crédito del sistema bancario,
el cual se propaga hacia los demás sectores de la economía y produce efectos sobre variables
macroeconómicas relevantes. De esta forma, el Estado mediante el Banco Central logra
transmitir su política monetaria, para la implementación de dichas políticas dispone de la tasa
de interés, las expectativas de los actores económicos, los precios de los activos nancieros y
el crédito.
En Venezuela, aunque como dijimos la banca está regulada desde el nacimiento de la
Superintendencia (1938) y esto se acentuó con la creación del Banco Central (1940), sin
embargo, no es sino hasta los años 70 que se obliga a la banca a tener una proporción de
créditos en préstamo agrícola. La misma se jó en un 8% del total de los créditos y se le jó
una tasa máxima de 13%. Pero a partir de 1999 se introdujeron modicaciones importantes.
De acuerdo con lo que puede observarse en la Tabla 1, el 51% de la cartera está regulada. Por
consiguiente, solo se dispone de un 49% para otorgar otros tipos de préstamos con los que tiene
mayor capacidad de gestionar tasas y plazos para mejorar la rentabilidad del negocio.
Tabla 1. Carteras dirigidas de la Banca en Venezuela
Tipo de Cartera Proporción de la Cartera Tasa de Interés Nominal Máxima Año
Agrícola 25% 13% 1999
Manufacturero 10% 19% 2008
Hipotecaria 10% Adquisición 14.39%
Promoción 10.50% 2005
Turística 3% 12% 2006
Microempresarial 3% No Aplica 2001
Fuente: elaboración propia.
Adicionalmente, el sistema bancario venezolano debe cumplir con un nivel de encaje (reservas
obligatorias) que, desde 1994, se convirtió en un instrumento activo de la política monetaria,
y por tanto, se han modicado de una manera frecuente. Como se sabe, la aplicación de esta
medida ha sido cada vez más utilizada, lo cual limita la posibilidad de realizar créditos y por
tanto diculta la función de intermediación nanciera. Ahora bien, una vez entendido el marco
legal en el que se desarrolla esta investigación; es necesario profundizar sobre las políticas
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ejecutadas durante el período de la investigación, para comprender los efectos relevantes
provocados sobre el comportamiento de las variables nancieras y reales que atañen este
estudio.
Durante los años transcurridos entre 2004 - 2018, la dinámica de la economía venezolana fue
diversa, por lo que su análisis se divide en distintas etapas. La que inicia desde el año 2004
hasta nales del año 2008, en el cual hay un importante y continuo crecimiento económico
impulsado principalmente por la actividad petrolera del país.
Figura 1. Producto Interno Bruto. Expresado en términos reales año base 1997
Fuente: Banco Central de Venezuela.
En 2009 la economía se contrae, y a partir de ahí, se genera un nuevo crecimiento en el año 2010
hasta nales de 2014 y desde entonces, hasta 2018 la actividad económica entra en una etapa
recesiva. Tal como se muestra en la gura 1, la economía venezolana percibió incrementos
signicativos durante los primeros años del periodo de estudio, los cuales se explican tanto por
la expansión de la demanda agregada interna, impulsada por el consumo y la inversión, como
por el aumento del gasto público en la economía.
Por otra parte, la gura 2 ilustra el comportamiento de la cartera de créditos del sistema bancario
venezolano. Ésta se reere al conjunto de préstamos u operaciones de nanciamiento a terceros
que los bancos mantienen con sus clientes. Su crecimiento sostenido viene explicado por la
creación de las diversas carteras de créditos dirigidas, que fomentan el crecimiento de sectores
prioritarios a partir del nanciamiento crediticio.
En general, la política monetaria de este período se orientó hacia el fomento del crecimiento
económico. En repetidas oportunidades el BCV realizó modicaciones a la tasa de interés
activa para mantener el control del consumo a través del nanciamiento. Estas políticas
provocaron que la tasa de interés decayera en términos reales. Como se observa en la gura
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3, esta variable tuvo una tendencia decreciente. La aplicación de este tipo de política ocasionó
efectos contraproducentes en la economía, pues los niveles de la tasa de interés real resultaron
tan bajos que no llegan a ser rentables para la banca.
Figura 2. Comportamiento de la Cartera de Crédito en términos año base 1997
Fuente: Banco Central de Venezuela.
A su vez, la máxima autoridad nanciera efectuó ajustes en la aplicación del encaje mínimo
establecido para las instituciones bancarias del sistema nacional. En ese sentido, bajo un
contexto inacionario, comenzó en 2006 la aplicación de un encaje legal adicional, equivalente
al 30% sobre el saldo marginal, seguido de constantes revisiones del cálculo de este coeciente
con la nalidad de reducirlo, esto con el objetivo de fomentar la actividad crediticia y procurar
la estabilidad del sistema de pagos interbancario.
Figura 3. Tasa de Interés Activa Real. Expresada en términos reales año base 1997
Fuente: Banco Central de Venezuela.
Como se observa en la gura 4, el coeciente de encaje tiene un comportamiento cíclico con
tendencia creciente. Su variación a lo largo del periodo de estudio es el resultado de la aplicación
de políticas monetarias orientadas a la reducción o expansión de la liquidez monetaria en la
economía. Aunque el encaje legal es un mecanismo que sirve como respaldo para los depósitos
en los bancos y además le permite al Banco Central estabilizar los agregados monetarios, es
importante recordar que su uso desmedido afecta la posibilidad de otorgar créditos por parte de
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los banqueros y mientras mayor es, menos pueden los banqueros proporcionar.
Figura 4. Posición de encaje legal. Expresado en términos reales año base 1997
Fuente: Banco Central de Venezuela.
Por otro lado, tenemos al coeciente de monetización de la economía, el cual se obtiene
de la relación entre la liquidez monetaria y el producto interno bruto. La evolución de esta
variable se muestra en la gura 5, su comportamiento cíclico está pautado por las variaciones
de liquidez monetaria en la economía, al inicio del período mostró un incremento continuo,
luego desaceleró su crecimiento, para disminuir entre los años 2015 y 2016, y luego muestra un
importante comportamiento ascendente para el año 2017. Este comportamiento demuestra que,
para determinados ingresos de la economía, se requirió y demandó mayor liquidez monetaria.
Figura 5. Coeciente de monetización de la economía. Expresado en términos reales año base 1997
Fuente: elaboración propia con base en la data del Banco Central de Venezuela.
De igual manera, observamos el coeciente de monetización del crédito (gura 6), el cual hace
referencia al porcentaje de dinero utilizado en el sistema bancario sobre el total de liquidez de
la economía.
Otro aspecto para resaltar es el índice de profundización crediticia. Esta relación entre la cartera
de créditos y el producto interno bruto mide el nivel de expansión de la actividad nanciera
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en la economía, es decir, en qué grado ha incidido la práctica nanciera en los ingresos de la
economía.
Figura 6. Coeciente de monetización del crédito.
Fuente: elaboración propia con base en la data del Banco Central de Venezuela.
De igual forma, como se muestra en la gura 7, el comportamiento de este coeciente reejó
una tendencia creciente durante período de estudio. Pero en consonancia con las variables que
se vienen estudiando en el año 2015 se contrae, lo que puede explicarse por la caída del crédito
y el PIB real, sin embargo, la contracción experimentada por la cartera de crédito real es de
mayor signicación, lo que provoca la caída del índice.
Finalmente, haciendo referencia a la inación, la misma se mantuvo estable durante un
prolongado período de tiempo. Lo cual pudo ser posible debido a una importante producción
interna, un elevado volumen de importaciones y un nivel sólido de reservas internacionales.
Es a principio del año 2013 cuando ésta comienza a experimentar un crecimiento explosivo,
impulsados por la persistencia de la brecha entre el aumento de la oferta y la demanda agregada
interna, así como por el encarecimiento de las importaciones.
Figura 7. Índice de Profundización Crediticia. Expresado en términos reales año base 1997
Fuente: elaboración propia con base a la data del Banco Central de Venezuela.
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Especicación y estimación del modelo
Bajo un contexto de inación elevada, con una tasa de interés activa que se considera poco
rentable para la actividad nanciera y una fuerte recesión en el ámbito macroeconómico,
tanto el poder de compra como el bienestar económico y social de los consumidores se ven
afectados de forma negativa, esto conlleva a la búsqueda de alternativas adicionales a su ingreso
regular. A través de préstamos bancarios, tanto las empresas como los consumidores pueden
apalancarse, mantener su consumo o invertir en bienes que proporcionen una reserva de valor
con la nalidad de conservar su poder adquisitivo para poder resistir los efectos inacionarios.
Por consiguiente, nace el interés de analizar con más detalle la magnitud con la cual cada una
de las variables seleccionadas afecta al comportamiento de la cartera de crédito del sistema
bancario venezolano.
En las prácticas econométricas la transformación de datos suele ser de gran ayuda para facilitar
el manejo de información y la ejecución del análisis. Para efectos de este estudio, se emplearán
los procedimientos de deactación, diferenciación, aplicación de logaritmo y transformación
de datos en ratios. El proceso de deactación permite llevar las series a términos reales, esto
signica la eliminación del efecto inacionario. A su vez, la diferenciación de las series y la
aplicación de logaritmo se emplean para excluir el componente estacional y ajustar las variaciones
cíclicas, este proceso se conoce como desestacionalización. Por último, la transformación de
datos en ratios dene la relación cuantitativa entre dos elementos para mostrar un escenario
concreto, se trata de una ecuación simple de división, la cual representa la proporción de una
variable con respecto a la otra (Wooldridge, 2010).
En este análisis se aplicó un modelo de rezagos distribuidos, y de acuerdo con Gujarati (2004),
este modelo plantea el análisis de relaciones temporales de más de una serie de tiempo. Se le
conoce como modelo dinámico debido que incorpora los efectos producidos en el tiempo por
las variables independientes en la variable dependiente. Para realizar la presente investigación,
se consideraron cuatro modelos de rezagos distribuidos que permitían identicar la conexión
existente entre ellas. La variable dependiente de este estudio, la cartera de créditos está
representada como el total de cartera de créditos del sistema bancario venezolano.
Mientras que las variables explicativas se conforman por: la cartera de créditos rezagada, el
coeciente de monetización del crédito, el índice de profundización crediticia, la ratio entre la
posición de encaje legal y cartera de crédito, la tasa de interés activa, la tasa de inación, el
coeciente de monetización de la economía y el producto interno bruto. Dichas regresiones,
recurren tanto a la variable escogida como sus rezagos para explicar el comportamiento de la
cartera de créditos.
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El modelo realiza un análisis de regresión con datos de series de tiempo que incluye los
valores pasados de las variables explicativas para estimar a la variable explicada. La razón
por la cual se utilizan las variables rezagadas en las estimaciones se debe a que, en ocasiones,
las relaciones entre variables no son instantáneas, por tanto, se utilizan los valores pasados
para identicar y explicar relaciones temporales, de esta forma especicar correctamente las
relaciones planteadas.
Las series de tiempo utilizadas fueron consultadas y extraídas de la página web de la SUDEBAN
para las series de la cartera de crédito y la página web del BCV para el resto de las variables.
Para efectos del análisis empírico de esta investigación, las variables utilizadas para el estudio
quedarán expresadas de la siguiente manera:
Tabla 2. Variables del modelo
Variables Denición
cc Cartera de Crédito
cc/m2 Coeciente de Monetización del Crédito
cc/pib Índice de Profundización Crediticia
encaje/cc Ratio Posición de Encaje y Cartera de Crédito
int/in Ratio Tasa de Interés Activa Real y Tasa de Inación
inación Tasa de Inación
m2/pib Coeciente de Monetización de la Economía
pib Producto Interno Bruto
Término de error
Fuente: elaboración propia.
 Cartera de créditos: para esta serie se realizaron varias transformaciones, se obtuvo el
promedio trimestral de la serie, luego se deactó utilizando el IPC (año base 1997),
nalmente se desestacionalizó para suavizar sus tendencias cíclicas y volver constante su
varianza.
 Coeciente de monetización del crédito: se utilizaron los promedios trimestrales de la
cartera de créditos y de la liquidez monetaria expresados en términos reales (año base
1997), posteriormente se eliminó el componente estacional de la serie, a n de disminuir
su tendencia cíclica y ajustar su varianza.
 Índice de profundización crediticia: las variables usadas se expresaron en términos reales
(año base de 1997), se aplicaron los métodos logarítmicos y de diferenciación para realizar
un ajuste estacional de la serie y poder mitigar los cambios cíclicos.
 Ratio posición de encaje legal y cartera de créditos: se utilizó el promedio trimestral de
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cada variable, ambas fueron deactadas con el IPC (año base 1997). Se desestacionalizó la
serie para suavizar tendencias cíclicas y ajustar su varianza.
 Ratio tasa de interés activa y tasa de inación: se construyó utilizando el promedio
trimestral de ambas tasas deactadas (año base 1997), se aplicó logaritmo y la primera
diferencia para suavizar la serie.
 Tasa de inación: se calculó la variación porcentual del IPC y se usó el promedio trimestral
de la serie considerando como año base 1997. Se empleó el método logarítmico y de
diferenciación para suavizar la tendencia cíclica.
 Coeciente monetización de la economía: se utilizó el promedio trimestral de liquidez
monetaria y el producto interno bruto, expresados en términos reales (año base 1997),
seguidamente se eliminó el componente estacional de la serie para suavizar su tendencia
cíclica con el método logarítmico y la diferenciación.
 Producto interno bruto: esta serie se encontraba expresada en términos reales de forma
trimestral en la página del BCV, por tanto, con la nalidad de suavizar las tendencias
cíclicas se le aplicó logaritmo y primera diferencia de la serie.
Para la estimación del modelo, luego de hacer el estudio de series de tiempo las variables
se trabajaron en primera diferencia de los términos logarítmicos para suavizar las series de
tiempos, como se muestra en la tabla 3:
Tabla 3. Transformación de las variables en primeras diferencias.
Variables Denición
dlncc Diferencia del Log Cartera de Crédito
dlncc/m2 Diferencia del Log Coeciente de Monetización del Crédito
dlncc/pib Diferencia del Log Índice de Profundización Crediticia
dlnencaje/cc Diferencia del Log Ratio Posición de Encaje y Cartera de Crédito
dlnint/in Diferencia del Log Ratio Tasa de Interés Activa Real y Tasa de Inación
dlninación Diferencia del Log Tasa de Inación
dlnm2/pib Diferencia del Log Coeciente de Monetización de la Economía
dlnpib Diferencia del Log Producto Interno Bruto
Término de error
Fuente: elaboración propia.
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159
En ese sentido, la formulación del modelo quedará expresada de la siguiente manera:
Se realizó el test de raíz unitaria para vericar la estacionariedad de las series a través del test de
Dickey-Fuller Aumentado (ADF). De estas pruebas se desprende que todas las variables tienen
raíz unitaria o son integradas de orden uno. Los resultados de este test se muestran en los anexos.
Seguidamente, para detectar la correcta especicación de los modelos, así como la existencia de
cualquier problema de heteroscedasticidad, autocorrelación o de distribución de los residuos,
se aplicaron las siguientes pruebas: la prueba de heterocedasticidad de Breusch-Pagan, la
prueba de omisión de variables de Ramsey, el test de normalidad, la prueba de autocorrelación
de Breush-Godfrey, la prueba de multicolinealidad y el test de CUSUM. Asimismo, se utilizó
el paquete estadístico Stata 14 para la estimación de los modelos planteados para el análisis.
Estableciendo un nivel de signicancia del 5% y 10% dependiendo del modelo planteado. En
la siguiente tabla se muestra los resultados esperados de las variables en el estudio en cuestión:
Tabla 4. Resultados esperados en las variables del modelo
Variables Independientes Resultado esperado del coeciente
Coeciente de Monetización del Crédito Negativo (-)
Índice de Profundización Crediticia Negativo (-)
Posición de Encaje / Cartera de Créditos Negativo (-)
Cartera de Créditos rezagada Negativo (-)
Tasa de Interés Activa Real / Tasa de Inación Positivo (+)
Tasa de Inación Negativo (-)
Coeciente de Monetización de la Economía Positivo (+)
Producto Interno Bruto Positivo (+)
Fuente: elaboración propia.
A continuación, se presenta el resumen de los resultados obtenidos (tabla 5):
= ∝10 +∝11
2
∝
11
2
1
+ ∝11
∝11
1
+
+
∝11
2
2
2
∝11 21
+
+
∝11
∝11 1+
+
∝11
∝11 1
+
∝
11
∝
11
1
+
+∝11
+∝11
+
( ) m
m
m
m
m
11
( )
( )
Zarays del Valles Cortez Lopez, Daniel Antonio Lahoud Carrero
KAIRÓS, revista de ciencias económicas, juridicas y administrativas, 6(11), pp. 147-167. Segundo Semestre de
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160
Tabla 5. Resumen de los modelos realizados.
Variables Independientes Modelos estimados
1 2 3 4
Cartera de Crédito(t-2) (-0.239)
-0.005 **
Coeciente de Monetización del Crédito (-0.537) (-0.408) (-0.513)
0 * 0 ** 0 ***
Coeciente de Monetización del Crédito(t-3) (-0.56) (-0.37)
0 ** 0 ***
Índice de Profundización Crediticia(t-1) (-0.669) (-0.455) (-0.34)
-0.002 ** -0.023 ** -0.072 ***
Ratio de Posición Encaje Legal y Cartea de
Crédito (-0.313) (-0.294) (-0.305)
0 * 0 ** 0 ***
Ratio Tasa de Interés Activa Real y Tasa de Inación (0.042)
-0.056 **
Tasa de Inación (-0.047) (-0.04)
-0.042 ** -0.048 ***
Coeciente de Monetización de la Economía (0.526)
0 **
Coeciente de Monetización de la Economía(t-3) (0.256) (0.296)
-0.006 * -0.002 **
Producto Interno Bruto (0.545)
-0.002 **
Producto Interno Bruto(t-1) (0.526)
-0.009 *
Constante (0.007) (0.009) (0.01) (0.009)
-0.338 * -0.231 ** -0.195 ** -0.215 ***
Número de observaciones
R
R2
Prob>Chi2
56
0.7621
0.7435
0
56
0.7447
0.7192
0
56
0.7796
0.7526
0
56
0.7981
0.7779
0
Pruebas realizadas Resultados obtenidos
Normalidad
Breusch – Pagan
Ramsey RESET
Breuash – Godfrey
Vif
0.0784
(Prob.)
0.8732
(Prob.)
0.5068
(Prob.)
0.7896
(Prob.)
1.35
0.3590 (Prob.)
0.8259 (Prob.)
0.9827 (Prob.)
0.2460 (Prob.)
1.21
0.2204 (Prob.)
0.9617 (Prob.)
0.6401 (Prob.)
0.5619 (Prob.)
1.30
0.1636 (Prob.)
0.9903 (Prob.)
0.7509 (Prob.)
0.7804 (Prob.)
1.32
Fuente: elaboración propia.
Nota: Estadísticos t guran entre paréntesis. (*) Signicativo al 1%. (**) Signicativo al 5%. (***) Signicativo
10%
En primer lugar, se realizó la prueba de normalidad. Con ella se vericó uno de los supuestos
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Factores que determinan el comportamiento de la cartera de crédito del sector bancario venezolano, período: 2004 – 2018
161
del modelo de regresión lineal clásico más importante, el cual consistió en comprobar que los
residuos se encuentran distribuidos de acuerdo con una distribución normal. Se raticó que los
residuos se encuentran distribuidos normalmente, e idénticamente distribuidos con media cero
y varianza constante. Posterior a ello, se aplicó la prueba de heterocedasticidad de Breusch-
Pagan para conocer si existían problemas de heterocedasticidad en las regresiones planteadas,
los resultados obtenidos permitieron armar que no existe evidencia de heterocedasticidad.
De seguido se aplicó la prueba RESET de Ramsey, la cual permitió determinar la correcta
especicación del modelo y determinar la existencia o no de variables omitidas. Los resultados
obtenidos proveían sucientes evidencias estadísticas para armar que los modelos estaban
correctamente especicados y no existía omisión de variables.
También era necesario determinar la presencia de autocorrelación en las variables, problemas
de este tipo pudieran conducir a resultados y conclusiones erradas. Para ello, se utilizó la
prueba de autocorrelación de Breusch-Godfrey, con los resultados obtenidos se evidenció que
no existía autocorrelación en los residuos. Para cuanticar la intensidad de multicolinealidad
en la regresión se realizó la prueba de factor de inación de varianza (vif). Los resultados
obtenidos permitieron la recolección de evidencias estadísticas para armar que no existe
multicolinealidad en la regresión.
Por último, se realizó la prueba informal gura CUSUM para comprobar si los coecientes
del modelo eran constantes, y a su vez, evaluar cambios estructurales en la serie de tiempo.
Dado el resultado obtenido, se demuestra que los coecientes son constantes y no hay cambios
estructurales en las series de tiempo empleadas.
Luego de todo ello se procedió a estudiar la relación de las variables explicativas sobre el
comportamiento de la cartera de créditos. Para ello, se empleó la prueba de signicancia
individual, la cual permitió determinar si una variable exógena aportaba información de forma
individual para explicar la variable endógena.
El contraste de hipótesis de esta prueba permitió reconocer si las variables independientes
utilizadas eran estadísticamente signicativas para explicar a la variable dependiente. Con
ello se puede armar que: la cartera de créditos rezagada dos períodos, el coeciente de
monetización del crédito, el coeciente de monetización del crédito rezagado tres períodos, el
índice de profundización crediticia rezagado un período, la ratio de posición de encaje y cartera
de crédito, la ratio tasa de interés activa y tasa de inación, la tasa de inación, el coeciente
de monetización de la economía, el coeciente de monetización de la economía rezagado tres
períodos, el producto interno bruto y el producto interno bruto rezagado un período sí tienen
inuencia sobre el comportamiento de la cartera de créditos.
Zarays del Valles Cortez Lopez, Daniel Antonio Lahoud Carrero
KAIRÓS, revista de ciencias económicas, juridicas y administrativas, 6(11), pp. 147-167. Segundo Semestre de
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Se hizo uso de un modelo autorregresivo con rezagos distribuidos que permitió distinguir el
impacto de las variables exógenas, bien sea en el corto plazo o en el largo plazo, en la variable
endógena. Para ello se observó el valor del coeciente que acompaña a la variable independiente,
tomando en cuenta el rezago de esta. Así, el coeciente de una variable explicativa expresada
en T hizo referencia al valor inmediato del impacto provocado sobre la variable endógena,
éste se conoce como multiplicador de corto plazo. Al mismo tiempo si el coeciente de la
variable explicativa está rezagado en un solo período, a saber, t-1, t-2, etc., se le conoce como
multiplicador de mediano plazo. Por otro lado, también se pudo obtener el multiplicador de
largo plazo, éste representa el cambio total o el efecto acumulado de la variable explicada dado
por la suma de todos los coecientes de la variable explicativa.
En consonancia con los resultados esperados, la cartera de créditos rezagada resultó en una
relación negativa con su variable en el período t. La interpretación de este resultado se puede
explicar por el hecho de que los agentes económicos solo pueden solicitar crédito en un período,
entonces si a los consumidores se les otorgó un préstamo en el periodo t-1, en el siguiente
periodo no deberían endeudarse, toda vez que primero deben cancelar la deuda para volver a
solicitar préstamos.
Asimismo, se consideraba una relación negativa entre el coeciente de monetización del crédito
y la cartera de créditos. Los resultados obtenidos señalan una relación inversa entre ellas, lo
cual puede explicarse por el incremento de liquidez monetaria. Si esto sucede, los saldos reales
caen, y por tanto, la inversión no se canalizará hacia el ahorro sino hacia el consumo. La caída
del ahorro provocará una caída en los depósitos bancarios, y por ende, en el volumen de la
cartera de créditos.
De igual manera, se esperaba una relación negativa entre el índice de profundización crediticia
y la cartera de créditos. Con los resultados obtenidos se comprueba dicho planteamiento. Para
que esta relación sea negativa, el cociente entre cartera de crédito y producto interno bruto
debe ser negativo también, esto sucedería en dos escenarios: el primero se corresponde al
caso en el cual el producto interno bruto crece y la cartera de créditos disminuye, es decir, hay
mayor actividad económica y no hay tanta necesidad de nanciamiento. El segundo escenario
ocurriría cuando el producto interno bruto decrece y la cartera de créditos aumenta, es decir, si
por efectos externos ocurre una contracción en la economía y la necesidad de nanciamiento se
incrementa. A lo largo del período de estudio se presentan ambos escenarios.
Por otra parte, se esperaba que la ratio posición de encaje legal y cartera de créditos obtuviese
signo negativo. Una vez realizada las regresiones se comprueba dicho signo esperado, esta
relación negativa se debería a la ya existente relación negativa entre la cartera de crédito y el
encaje legal, como ya fue explicado. El encaje es un instrumento que permite al Banco Central
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Factores que determinan el comportamiento de la cartera de crédito del sector bancario venezolano, período: 2004 – 2018
163
disminuir, mantener o aumentar la tendencia del sistema bancario a otorgar créditos, por ende,
al aumentar el coeciente de reservas la cartera de créditos debería disminuir.
De igual forma, se comprueba la relación positiva entre la ratio tasa de interés activa y tasa
de inación con respecto a la cartera de crédito. Se considera una relación directa debido que
las variables que conforman el cociente tienen signo negativo. La tasa de interés real por su
relación negativa con la cartera de créditos y la tasa de inación por ser una variable control.
Por otra parte, se evalúa la relación entre la tasa de inación y la cartera de créditos. Esta
relación pudiera ser positiva, motivado por el efecto negativo que causa la inación sobre el
poder adquisitivo, esta razón impulsaría a los consumidores a buscar alternativas para mantener
o incrementar su nivel de consumo, entre ellas el crédito. Sin embargo, la inación en los
modelos econométricos suele utilizarse como una variable de control, es decir en ella se recoge
todas las distorsiones de la economía no cuanticables o medibles, es por ello que el resultado
obtenido en la regresión planteada es negativo, es decir, un incremento de la inación afectará
negativamente a la cartera de créditos.
Los resultados esperados suponían una relación positiva entre el coeciente de monetización
de la economía y la cartera de créditos. Los resultados obtenidos mostraron la relación directa
entre estas variables. Mayor grado de monetización implica conanza en la moneda nacional
y en el sector bancario interno. Por último, se plantea el producto interno bruto, el cual debía
tener una relación positiva sobre el comportamiento de la cartera de créditos. De la estimación
realizada se deduce que, en efecto, la relación existente es positiva. Un incremento de la actividad
productiva de un país incentiva el desarrollo de la economía, para ello se requiere mayor
generación de proyectos de inversión, los cuales amplían sus posibilidades de nanciamiento
mediante el sistema bancario, incrementándose de esta manera la cartera de créditos.
Conclusiones
Una vez culminada la investigación y el proceso de revisión teórico-descriptivo, se llevó a
cabo el modelo econométrico que permitió realizar el análisis empírico del trabajo. Con ello se
evidenció la relación existente entre el comportamiento de la cartera de créditos y las variables
monetarias y reales escogidas para el estudio, así como también el efecto de las políticas
económicas aplicadas durante el período estudiado que tienen gran impacto en la dinámica de
economía venezolana.
Con base a investigaciones previas se exponen de forma breve las políticas de represión nanciera
ejecutadas en el país, sus principales consecuencias y los motivos de su implementación. Una
de las medidas de represión nanciera mencionada es el direccionamiento del crédito, cuya
Zarays del Valles Cortez Lopez, Daniel Antonio Lahoud Carrero
KAIRÓS, revista de ciencias económicas, juridicas y administrativas, 6(11), pp. 147-167. Segundo Semestre de
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nalidad es encauzar parte del capital del sistema bancario hacia los sectores considerados
como prioritarios por el Ejecutivo Nacional.
En este sentido, la creación de las carteras de créditos obligatorias cercena la libre actuación
de la banca, ya que limita la posibilidad de direccionamiento de crédito de forma no arbitraria.
Del mismo modo, la evolución creciente del porcentaje mínimo que deben destinar los bancos
a estas carteras limita la utilización eciente de sus recursos disponibles. Además, la poca
consideración que se tiene sobre la opinión del sector bancario para la creación de estas carteras,
el establecimiento de las condiciones y los términos aplicados condiciona el rol activo de las
instituciones bancarias
.
En cuanto a la política monetaria administrada por el Banco Central, la misma se orienta al
acompañamiento de la economía real estableciendo límites en la tasa de interés y el coeciente
de encaje legal. Los ajustes realizados a la tasa de interés están dirigidos a incentivar el ahorro
y en cuanto al encaje se reere la orientación tiene el objeto de disminuir la liquidez de sistema.
Sin embargo, es importante destacar que, a pesar de los esfuerzos por promover el desarrollo
de la actividad económica a través de nanciamientos con la banca, se observa en términos
reales una contracción de la cartera de créditos durante el período estudiado. Esto se debe a
exclusión de sectores claves de la economía, imposición de tasas de interés por debajo de la
tasa de inación y poca consideración del sector bancario en la toma de decisiones.
Bajo este contexto, se planteó un análisis econométrico con el objetivo de estudiar a profundidad
los factores inuyentes en el comportamiento de la cartera de crédito. Sabiendo que esta
variable es el principal activo del sector bancario, analizar su conducta ayudaría a entender
el funcionamiento del sistema bancario. De acuerdo a los resultados obtenidos en el análisis
econométrico se conrma la inuencia de las variables escogidas sobre el comportamiento de
la cartera de créditos.
En un sistema nanciero represado, con movilidad imperfecta de capitales, se espera que la
política monetaria sea ineciente pues por mucho que se modique, su efecto sobre la demanda
agregada es nulo. Con base al modelo Mundell Fleming, al establecerse un tipo de cambio jo
en la economía, el gobierno pierde control sobre la oferta monetaria.
Del mismo modo, mantener en el tiempo un tipo de cambio jo provoca una reducción en
las reservas internacionales del Banco Central. La inecacia de la política monetaria en este
caso viene sustituida por políticas de represión nanciera, con las cuales los gobiernos pueden
recuperar parte del control sobre las variables monetarias. Esto se comprueba para el caso
venezolano, en el que durante el periodo de estudio se mantiene un tipo de cambio jo y a su
vez se implementan políticas de represión nanciera.
KAIRÓS, revista de ciencias económicas, juridicas y administrativas, 6(11), pp. 147-167. Segundo Semestre de
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Factores que determinan el comportamiento de la cartera de crédito del sector bancario venezolano, período: 2004 – 2018
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Para efectos del modelo realizado, se concluye que para el caso venezolano en el período 2004
– 2018 las variables ratio posición de encaje legal y cartera de crédito, tasa de inación y la
ratio tasa de interés y tasa de inación inuyen en el comportamiento de la cartera de crédito
en el corto plazo. Al mismo tiempo, las variables cartera de créditos rezagada e índice de
profundización crediticia tienen un impacto sobre el comportamiento de la cartera de crédito
en el mediano plazo. Por su parte el producto interno bruto causa un efecto tanto en el corto
como en el mediano plazo. Finalmente, las variables que inuyen tanto en el corto como en el
largo plazo a la cartera de crédito son el coeciente de monetización crediticia y el coeciente
de monetización de la economía.
De acuerdo con los resultados obtenidos, en el corto plazo la cartera de crédito se verá
inuenciada en mayor medida por variables monetarias, sin embargo, en el largo plazo puede
verse afectada por los impactos de variables monetarias y/o variables reales. Ahora bien, para
impulsar el crecimiento de la cartera, en el corto plazo, se requiere tanto de variables monetarias
como reales, sin embargo, predominan las variables monetarias para impulsar su crecimiento
en el largo plazo. En el mismo sentido, se deduce que en el corto plazo las políticas para
incentivar el crecimiento del PIB son relevantes para inuir en el crédito, pero en el largo plazo
se hace necesario monetizar la economía para generar un impacto positivo en el crédito.
Otro aspecto para resaltar es el bajo impacto de la inación en este estudio, el efecto negativo
total que provoca el fenómeno inacionario en la economía en lugar de ser transferido al
crédito se ve mitigado por las políticas de represión nanciera. En síntesis, este trabajo de
investigación resalta la importancia de la consideración de las instituciones bancarias a la
hora de implementar políticas nancieras, así como el peso que tienen las variables reales y
monetarias en el comportamiento de la cartera de créditos.
Tomando en cuenta los hallazgos de la investigación sería provechoso, en el marco académico,
promover la profundización y ampliación de la investigación nanciera, enfocándose en la
cartera de créditos como principal activo del sistema bancario, que sirvan de comparación
con este estudio y se puedan constatar los resultados obtenidos. De igual forma, emplear otros
factores que pudieran inuir en el comportamiento de la cartera de crédito para estimular su
crecimiento eciente, así impulsar la actividad nanciera y en consecuencia el desarrollo
económico del país.
Y en el marco político, evitar la implementación de políticas de represión nanciera ya
que ha quedado demostrado que sus consecuencias nales son negativas para el correcto
funcionamiento del sistema bancario.
Zarays del Valles Cortez Lopez, Daniel Antonio Lahoud Carrero
KAIRÓS, revista de ciencias económicas, juridicas y administrativas, 6(11), pp. 147-167. Segundo Semestre de
2023 (Ecuador). ISSN 2631-2743. DOI: https://doi.org/10.37135/kai.03.11.08
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